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即使頭頂首家上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)已規(guī)模盈利的電商公司的光環(huán)，聚美優(yōu)品(JMEI.NYSE)的上市之路仍不如預(yù)料中順利。

昨日凌晨，聚美優(yōu)品向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開(kāi)招股)招股書(shū)增補(bǔ)文件，確定在紐交所上市，發(fā)行價(jià)區(qū)間定為19.5~21.5美元，擬最高融資2.35億美元，較此前計(jì)劃的4億美元減少了41%。

以此計(jì)劃發(fā)行區(qū)間計(jì)算，聚美估值區(qū)間在31.2億~32.5億美元之間。今年4月首次傳出聚美優(yōu)品IPO消息時(shí)，市場(chǎng)給出的預(yù)測(cè)估值為30億美元左右。

增補(bǔ)后的招股書(shū)顯示，聚美優(yōu)品計(jì)劃發(fā)售950萬(wàn)股美國(guó)存托憑證(ADS)，每股存托憑證代表1股A類(lèi)普通股，30天之內(nèi)承銷(xiāo)商可以行使超額配售選擇權(quán)。這也就意味著，主承銷(xiāo)商還可超額發(fā)行不超過(guò)15%的股票，即142.5萬(wàn)股存托憑證。按照19.5~21.5美元的發(fā)行價(jià)區(qū)間，聚美優(yōu)品最低可融資1.85億美元，最高可融資2.35億美元。

4月12日凌晨，聚美優(yōu)品首次提交招股書(shū)，計(jì)劃通過(guò)IPO交易籌集最多4億美元。高盛(亞洲)、瑞信證券(美國(guó))、摩根大通、華興資本證券、派杰和奧本海默擔(dān)任承銷(xiāo)商。

“這主要是因?yàn)檎麄�(gè)資本市場(chǎng)環(huán)境處于低迷時(shí)期，全球的互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)波動(dòng)加大，包括中概股。為了防止破發(fā)，聚美優(yōu)品有意識(shí)地調(diào)低融資額。”獨(dú)立電商分析師李成東對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，等資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)好后，聚美優(yōu)品可以通過(guò)增發(fā)等其他形式來(lái)融資。

另一個(gè)重要的原因在于，阿里巴巴也向SEC提交了IPO文件，這個(gè)被認(rèn)為是今年以來(lái)全球最大規(guī)模IPO的個(gè)案吸引了資本市場(chǎng)絕大多數(shù)的目光。雖然目前阿里巴巴招股書(shū)上所填寫(xiě)預(yù)計(jì)募資金額僅為10億美元，但按照慣例，此數(shù)字其后會(huì)進(jìn)行更新。市場(chǎng)預(yù)期，阿里巴巴的募資規(guī)模有望達(dá)到150億美元，甚至更多。

李成東表示，當(dāng)資本市場(chǎng)都將目光聚焦在阿里巴巴身上時(shí)，聚美優(yōu)品等其他上市公司的投資價(jià)值可能被暫時(shí)遮蔽。

艾媒咨詢(xún)CEO張毅則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，就他目前所知，已經(jīng)有十多家互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司準(zhǔn)備今年赴美上市，這也在很大程度上形成了對(duì)資金的分流。

不過(guò)，憑借漂亮的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，聚美優(yōu)品還是吸引了長(zhǎng)期價(jià)值機(jī)構(gòu)投資者的眼球。新加坡General Atlantic基金管理公司作為一家全球知名的私募股權(quán)投資基金，在聚美優(yōu)品此次公開(kāi)發(fā)行中，投下1.5億美元成為基石投資人。這給聚美優(yōu)品的IPO注入了一支穩(wěn)定劑。

實(shí)際上，聚美優(yōu)品的閃購(gòu)模式已經(jīng)被唯品會(huì)所驗(yàn)證，且化妝品電商具有很大的發(fā)展空間。據(jù)the Frost & Sullivan報(bào)告，中國(guó)美妝市場(chǎng)的零售總額保持14%的增速，將從2013年的370億美元上升到2018年的710億美元;在線(xiàn)美妝銷(xiāo)售則保持33%的增速，將從2013年的40億美元上升到2018年的160億美元。

良好的毛利率和對(duì)費(fèi)用率的有效控制，也讓聚美優(yōu)品具備一定的持續(xù)盈利能力。招股書(shū)顯示，聚美優(yōu)品的2013年毛利率為24.5%，與唯品會(huì)相當(dāng)。而線(xiàn)下化妝品零售商莎莎和屈臣氏的毛利率分別是47%和35%，說(shuō)明聚美優(yōu)品的毛利率還有很大提升空間。費(fèi)用率方面，聚美優(yōu)品的費(fèi)用率合計(jì)約占平臺(tái)交易額的16%。也就是說(shuō)，在此基礎(chǔ)上，毛利率只要達(dá)到16%，即可實(shí)現(xiàn)盈利。

聚美優(yōu)品昨日還同時(shí)披露了截至3月31日的第一季度業(yè)績(jī)，為2.713億美元，同比增長(zhǎng)42%;凈營(yíng)收1.549億美元，其中包括商品銷(xiāo)售1.299億美元，市場(chǎng)服務(wù)2500萬(wàn)美元。相比2013年第一季度220%的增長(zhǎng)，其銷(xiāo)售額增長(zhǎng)幅度顯示，在重大促銷(xiāo)活動(dòng)方面，聚美優(yōu)品開(kāi)始更重視流量質(zhì)量和加強(qiáng)品牌保護(hù)，而不是簡(jiǎn)單地打價(jià)格戰(zhàn)。

（轉(zhuǎn)載自第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 吳斯丹）